《科创板日报》9月26日讯（记者 陈美）历时近1年，途虎养车终于登陆港交所。盘面上，途虎养车开盘价为28港元，与发行价持平。但尾盘有所拉升，截至收盘时，股价报29.4港元，市值近240亿港元。
相比同时期平台经济公司，曾有观点认为，成立于2011年的途虎养车发展得有点慢，投资途虎养车时间最久的愉悦资本却认为，线上线下一体化模式，才是让途虎走得更稳、更长久的基础。
创业12年，途虎养车确实没离开资本的支持。创始人陈敏成立公司还没多久，就结识了VC投资人刘二海，两人对汽车后市场上有高度共识，很快达成投资合作。截至IPO，刘二海带领的愉悦资本成为途虎养车第二大机构股东。
随着途虎养车的上市，让背后的投资机构迎来了收获期。
一众机构投资，最高MOC超10倍
240亿港元的市值，让一众支持途虎养车的机构收益率浮出水面。
招股书显示，从成立到IPO时，途虎养车共经历7轮融资，腾讯、愉悦资本、红杉中国、方源资本、君联资本、凯雷集团、启明创投、高盛、中金、高瓴、远翼投资、百度、原子创投、景林投资、蔚来资本、凯辉基金、平安等诸多机构，均是途虎养车股东。
财联社创投通－执中数据显示，上市后，背后投资人迎来收获期。在MOC收益上，原子创投、君联资本、启明创投迎来超10倍回报倍数，这几家机构分别在2013年、2014年进入，为早期投资者。
其余投资机构，如凯辉基金、凯雷集团、百度、红衫、腾讯投资、高盛等MOC则为2-4倍，PE机构高瓴资本的MOC为5.2倍。至于IRR，除原子创投、君联资本、启明创投三家机构达到35%以上，原子创投最高为52%，其余机构的IRR，均在25%上下。
上市后，途虎养车表示，未来将继续聚焦线上线下一体化汽车服务平台。此前，通过线上线下融合，途虎已拥有了中国最大且最准确的汽车零配件数据库，累计注册用户超过1亿名，在全国超300座城市拥有5129家工场店，以及20013家合作门店。
目前途虎养车的基石投资人中，腾讯、嘉实多、零跑汽车、国轩高科和上海紫竹高新区等，选择了继续持股。
对途虎养车的成长逻辑，愉悦资本刘二海认为，在汽车后市场上，最重要的就是在用户端和产品/服务端的重构，即实现“端”到“端”的链接。“途虎从供应链入手，包括轮胎、机油、各种配件，自建仓库等*，与单纯的平台经济相比，途虎对用户端而言更有效果；与线下服务店相比，供应链的打通也会更有效率。”
“根据地”投资策略
从开始接触到最后IPO，刘二海支持途虎养车已有10年时间。从融资记录上看，刘二海和团队自2014年A轮投资开始，九年出资8次，累计投资超一亿美元。谈及对途虎养车的不间断支持，刘二海认为，这跟愉悦的汽车产业链投资图谱有很大关系。
早年时，刘二海投资了易车、神州租车。他告诉《科创板日报》记者，汽车行业是一个了不起的产业，是工业皇冠上的明珠，拥有广阔的产业链，汇聚了发动机、钢铁、橡胶、玻璃等相关传统行业，而新能源汽车的发展，又将自动驾驶、人工智能、电池技术等新兴技术行业，纳入到汽车产业链中。“可以说，这是一个非常复杂又系统性的行业，可投的项目非常广阔。”
“具体到2016年途虎从线上转型做线下工场店时，刘二海回忆说，“当时，和创始人陈敏聊了很长时间，最后大家坚决认为，途虎必须要发展线下业务，将线上线下融合，打通供应链。”
截至目前，愉悦资本在汽车领域形成了“面向根据地”投资策略，即把可以多模式多方向投资的汽车与新能源领域作为根据地之一，去行业里建立人脉和理解力，投出有影响力的项目。途虎就是根据地策略中的优秀公司。
风险投资的四个思考维度
作为早期投资人，自2015年成立以来，愉悦资本已经历一整轮完整的投资周期，也形成了自己的投资方法论。
然而，近几年一二级市场 “寒意”逼人，支持途虎多年的愉悦资本，可能也会面临上市后企业表现的问题。
在退出路径上，刘二海坦言，行业里有隔轮退的说法，但愉悦不是，并购和IPO依然是愉悦重要退出方式。
“退出，讲究的是企业能力和品质。如果企业品质足够好，VC机构熬一熬也没问题。如果企业品质不好，卖出肯定也不是好价格。当然，退出也需要决心、时机把握、技术能力等，但关键还是标的本身。”
刘二海认为，最重要的还是投出更健壮的企业。“从早期投资到企业上市，VC机构已经陪企业经历很多风险：企业战略发展调整、上市过程，以及上市后选择退出时机。如果企业不足够健壮，每一个环节都可能出问题。”
“股权投资为什么又叫风险投资？如果冒了很长时间的风险，回报上还不高，那这个事情肯定不行。”刘二海说，投资更健壮企业是愉悦对“风险投资”的本质认识。
目前，愉悦已形成了投资项目的四个思考维度：一是选择有巨大潜力的主题，深耕大型产业；二是企业基于技术发展，设计优异的商业模式；三是企业充分考虑宏观因素，注意宏观地缘政治与监管风险；四是企业顺应下沉市场、全球化3.0等大趋势。
刘二海表示，以上四个维度都需要深入思考。“如果只关心技术，那可能错失了行业；如果只看行业，可能会忘记了技术，或者忽视了国家的管制和宏观。如果看了其他维度，没有发现下沉市场和全球化的巨大机会，投资可能错过了一波发展红利。”
“只有从多个维度思考，才能多方面看待中国机会。在这一框架下，作为投资人要开放心态，不断学习。但生意有本源，符合判断框架下的项目也不能拔苗助长，投资中需要一步一步把每个环节做扎实。”刘二海认为。