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IPO这件事,盒马和市场都没准备好

2023-09-16
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资本市场不分新旧零售。

新熵 原创作者丨白芨  编辑丨月见

新零售与传统零售的差别有多大?

在新零售概念的提出者马云看来,新零售是电商与传统零售融合,加上现代物流、大数据、云计算等技术创造的零售形态。

而在资本市场看来,新零售与传统零售的差别,是0.15倍。

近日被曝出搁置IPO进程,原因是40亿美元的估值不及预期。根据中国连锁经营协会发布的《2022中国连锁TOP100》数据,盒马去年销售额为610亿元,40亿美元估值对应的市销率为0.48倍。

而传统零售的代表永辉超市,当前市值296亿对应去年900亿销售额,市销率为0.33倍,盒马仅以0.15倍估值的微弱优势胜出。

诡异的是,盒马的估值腰斩与业绩猛增同时发生。根据盒马CEO侯毅披露,2022年盒马保持业绩高速增长,同时实现主力业态盒马鲜生的扭亏为盈。但在去年1月,盒马曾传出寻求以100亿美元估值独立融资;到今年5月,盒马传出寻求以60亿美元估值冲击IPO。到眼下只剩下40亿美元估值。

盒马想要新零售的估值,但资本市场只肯给盒马传统零售的估值。双方的分歧是如何产生的?

01消费:升级空间有多大?

第一个分歧是,盒马极致的商品力模式,能否抓住真正的消费趋势。

盒马对零售市场的判断是,中国会向美国等发达国家的市场格局靠拢,零售业会进入巨头整合生态。中小零售商的出局,将与少数新零售巨头的崛起同时发生。

例如,侯毅经常谈论起的零售巨头沃尔玛和Costo,在侯毅看来,这些零售巨头拥有全球一体化供应链、更多的自有品牌和更低的商品流通成本,这可以为企业带来更高的毛利率。在2022年,沃尔玛的销售毛利率是25.1%,而永辉是19.68%。

在盒马看来,要成为新零售终局的几大巨头之一,就要围绕消费者体验,展开一系列变革。

侯毅有一个著名的观点是,在消费升级时代,所有商品都值得按品质升级的逻辑,重新做一遍。

大米就是最能体现盒马对传统零售“代际更替”思维的商品。

普通超市,消费者买的是散装精米,价格很少超过5元每斤,而在盒马,门店主打的是新鲜碾磨的精品米。这种由盒马在国内首创的现碾大米零售模式,由门店提供大米现磨机,消费者可以像在星巴克挑选咖啡一样,选择糙米的打磨程度,1分度的打磨能最大限度保留糙米的营养,10分度打磨的精米口感最好,5分度则在营养和口感当中取适中值,价格大概是13元每斤。

在消费体验上,盒马也希望与传统零售企业明显分开,盒马卖传统的5斤袋装大米,但也卖瓶装大米,吸嘴袋装大米。按照盒马的说法,吸嘴袋包装可以解决大米受潮问题,适合不习惯囤货的小家庭;瓶装可以帮用户搞定黄金水米比,解决年轻人最头痛的做饭问题。

这样极致定制的商品战略吸引了一大批忠实用户,在小红书,消费者热衷于讨论盒马的精品烘焙品、速食品、水产品、乳品饮料和网红调料,一些下架的速食品和饮料甚至能引起消费者的“集体怀念”。

但这只是盒马门店的A面,在B面,盒马饱受消费者的质疑——蔬菜永远论袋卖,价格高出不少,但品质看不到明显提升;餐饮性价比一般,味道与外面的店相比没有优势。

消费升级是市场和消费者双向培育的结果,新的消费习惯离不开时间的培育,星巴克在中国十几年没有大规模扩张门店,在零售领域也是如此。

侯毅曾表示,新零售的特征是放弃价格战,把精力放在商品力和溢价服务上。但面对山姆会员店的强力竞争,盒马选择在上月将“移山价”推广至成渝广深等十余个城市,涉及20余款产品。“移山价”被外界认为盒马意指对战山姆,但盒马却对媒体表示,“移山价是指用愚公移山的精神,缩短与世界领先的零售企业间的差距”。

盒马想把“低价高质”的消费心智从山姆等对手手中转移过来,价格战也正从电商蔓延至实体门店,在全行业价格内卷的压力面前,盒马没有太多选择。

02业态:盒马的课还没补完

第二个分歧是,盒马的主力门店形态到底是什么?

为了追求高获客效率、高运营效率的门店形态,盒马自创立以来测试了复杂多样的门店形态,多种业态经历了从闪电开店到闪电关店的波动。

而截至目前,真正测试成熟的业态有且只有盒马主力大店。在2022年,盒马鲜生门店数量同比增长了25%,而会员店增长了247%,奥莱店和邻里店增长了555%。

这令投资者担忧,盒马的新门店形态在估值时,是加分项还是减分项?

这些业态包括前置仓模式的盒马小站、便利店形态的盒马F2、社区生鲜超市模式的盒马菜市、下沉市场小店模式的盒马mini、早餐店模式的Pick`n go、仓储会员模式的盒马X会员店、社区团购模式的盒马邻里、下沉市场折扣店模式的盒马奥莱等等。

在今年的全员信中侯毅表示,盒马已经完成主力业态盒马鲜生的扭亏为盈,在2023年,盒马将聚焦四种主力业态,盒马大店和X会员店关注大城市主流消费者,关注新中产的消费升级诉求;盒马奥莱和盒马NB关注普通消费者,奥莱店要完成在上海所有郊县镇的覆盖,而盒马NB背后的盒马邻里店将从直营模式转向加盟为主的模式。

但在去年业绩转盈后,盒马于今年加速扩张并再度启动了业态赛马,包括重启盒马MINI店。根据盒马官方公告,盒马将在9月开设16家盒马鲜生门店、3家盒马mini门店、9家盒马奥莱门店,1家盒马黑标店Premier和1家杭州亚运会媒体中心体验店。

尽管盒马的门店形态复杂,但核心还是解决获客、留客两大问题,按照这一维度,盒马门店可以分成两大类,盒马大店和会员店做高线城市新中产的消费升级;盒马奥莱、盒马邻里、盒马MINI做大城市周边的消费覆盖。

而不同的门店形态都有各自的缺陷。

盒马鲜生大店与奥莱、MINI等小店本就处于左右互搏的状态,大店只能覆盖周围五公里的“盒区房”消费者,而小店销售的是大店的尾货,负责降低生鲜品损耗,提升获客效率。

盒马会员店瞄准行业头部玩家山姆会员店打起价格战,用折扣换客流,有大量消费者吐槽盒马会员的性价比不高——想要赚回年费,就要高频到店,高频消费,而这本身就与高线城市繁忙的生活节奏相悖,而不分折扣商品与线上对比,也缺少价格优势。

而盒马的业态测试还在前进,9月新开的上海“黑标店”Premier就是全新的超高端门店形态,简单来说,盒马将在Premier门店测试自己的极致差异化供给能力,不少海外新品加国内新品将在这里接受消费者测试。

究其原因,自我变革已经成为盒马的思维定式,但代价是ROI不确定,往往用海量投入换来的只是一笔学费。这不是资本市场喜欢的商业模式。

03盒马能否走出生鲜魔咒?

第三个分歧是,生鲜零售商已经很难在当前的市场环境中获得高估值了。

从2020年以来,永辉、高鑫零售的市值便一路下挫,这两位玩家也曾加入新零售的战线。

大润发早在2013年就投资B2C电商网站飞牛网,但收效甚微,2018年更名为大润发优鲜,业务收缩至门店附近配送。

永辉早在2015年便引入京东作为战略投资者,并入驻京东到家渠道。在门店形态上,永辉尝试开过超级物种店、mini店、仓储会员店和线上APP,超级物种对标的是盒马鲜生大店,主打零售+餐饮+融合线上;mini店主打小面积社区店,和盒马小店如出一辙。

但结果是,永辉的颓势难以扭转,门店数量从2019年高峰期的1440家缩减至今年6月底的1008家,新业态闭店严重,营收在今年上半年同比萎缩了13.8%。永辉的转型重心从门店赛马转向店仓一体,提升线上配送效率。

究其原因,随着2020年新冠肺炎疫情以来新玩家的持续入场,生鲜市场的竞争被拉到一个空前的高度,社区团购、前置仓、等各路玩家的入场压缩了行业的生存空间。前置仓玩家每日优鲜在暴雷前一度转型B2B供应商,原因就是C端流量昂贵,市场竞争激烈,平台不得不选择牺牲利润。

而生鲜零售本来就是一个供应链波动大,下游利润薄的领域,留给零售商的战略空间并不大。

永辉作为国内首屈一指的连锁超市龙头,以生鲜产品的源头控制力强而著称,也一度对新门店模式满怀期望,但一场疫情就不得不大规模闭店,弃车保帅,这再度暴露出生鲜零售的脆弱弊端。近两年,永辉、高鑫零售、叮咚买菜等企业的市值快速滑落也表明,在行业巨头真正成型之前,生鲜零售赛道很难给资本市场安全感。

盒马同样无法逃脱生鲜的估值魔咒。

去年,盒马将企业愿景确定为用十年时间,服务10亿消费者,在全国创造万亿规模的销售额,建立1000个主打定制化生产、源头直采模式的盒马村。但要如何实现这一目标,盒马还没有想好。

在价格上,盒马正在经历与山姆之间的价格生死战。已经有盒马门店贴出公告,消费者如发现盒马价格高于山姆会员店,可提供赔偿。在差异化供给方面,盒马同样在与山姆打一场深水区的战争,双方的产品竞争从生鲜、烘焙、速食品一路烧向海外商品、饮品等领域。换言之,盒马必须拿出更多的爆款单品,更高的产品性价比,才能在竞争中立于不败之地。

而成功的IPO应该如同成功的婚姻,交易双方应当做到条件稳定、预期明确、各取所需。在客群、商品、门店、供应链处于集体补课阶段时,盒马显然还带不来一个合格“恋人”应有的安全感。想要冲击新零售的新估值,盒马还要做好打硬仗的准备。

       原文标题 : IPO这件事,盒马和市场都没准备好

  • 电子商务
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玩物志

这家伙很懒,什么描述也没留下

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